到底什么是市盈率?从8个方面来解析（下篇）
元描述: 深入了解市盈率的8个关键方面，包括计算未来回报率、投资大师的观点、常见误用、以及将现金和负债因素纳入市盈率计算。本文将帮助您更好地理解市盈率，并将其运用到您的投资决策中。
吸引人的段落: 市盈率，这个看似简单的指标，却隐藏着巨大的信息量。它可以告诉您一家公司是否值得投资，但同时也存在着一些误区。本文将带您深入了解市盈率的8个关键方面，包括计算未来回报率、投资大师的观点、常见误用、以及将现金和负债因素纳入市盈率计算。我们将揭示市盈率背后的奥秘，帮助您更好地理解这个指标，并将其运用到您的投资决策中。从投资大师的智慧到常见误用的分析，再到将现金和负债因素纳入市盈率计算，本文将全面解析市盈率的应用技巧，让您不再迷茫。
市盈率计算未来回报率
市盈率可以用来粗略估计未来几年投资回报率，但这并不是一个精确的指标，因为它依赖于对未来利润增长的预测。传统市盈率只反映了当下价值，而PEG（市盈率相对盈利增长比率）则将股票当前价值与未来成长性联系起来。
PEG指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度，告诉投资者在同行业中，在市盈率相同的情况下，优先选择增长速度高的公司，或在相同增长速度下选择市盈率低的公司。
举例来说:
- 一只股票市盈率为30倍，但其未来5年预期每股收益复合增长率为30%，那么该股票的PEG为1，被认为是物有所值。
- 当PEG大于2时，公司利润增长跟不上估值预期，可能被高估。
- 当PEG小于0.5时，公司利润增长远好于估值预期，可能被低估。
需要注意的是:
- 优质成长股更适合使用PEG指标。
- 高增速多数不可持续，因此20倍PE以下的极品白马股PEG不要超过1.5，20倍PE以上的优秀个股PEG最好不要超过1。
- 融资换来的增速需要按摊薄后利润增速计算。
投资大师眼中的市盈率
投资大师们对市盈率有着深刻的理解，并将其融入自己的投资策略。
- 彼得·林奇发明了PEG指标，强调在估值相同的情况下优先选择增长速度快的公司。
- 戴维斯双击指的是在低市盈率买入股票，待成长潜力显现后以高市盈率卖出，获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。
- 约翰·聂夫则强调低市盈率、高成长率、收益保障、高总回报率、避免周期性股票、成长行业中的稳健公司以及良好的基本面。
避免市盈率误用
市盈率是一个简单易用的指标，但由于其简单性，投资者往往缺乏对公司基本面的系统考虑，导致市盈率被误用的情况非常普遍。
常见的市盈率误用包括:
- 周期公司误用: 周期行业公司盈利受产品供求关系影响，在行业波峰时市盈率较低，给投资者以估值便宜的错觉，但在行业反转时股价下降，市盈率上升。
- 前景变差，业绩下滑: 如果公司未来业绩大幅下滑，即使现在的市盈率很低，依然毫无意义。
- 现金流差: 市盈率只关注净利润，而忽略了公司现金流情况。如果公司利润不错，但经营性现金流较少，投资性现金流又很大，那么低市盈率可能意味着公司价值低。
- 风险过高: 高风险公司贴现率应该更高，市盈率更低。如果某些行业或个股市盈率低于其他，可能意味着其承担了过高的风险。
- 忽略增长及空间: 公司大部分价值来自于未来永续增长部分，而这部分与公司增长空间相关。行业及个股的增长速度和空间很大程度上决定了市盈率差异。
- 忽视可持续的经营利润: 市盈率计算需要扣除非经常性损益，关注利润是否来自主营业务，持续性如何。
- 假账风险: 市盈率计算基于净利润水平，而净利润存在人为调节的空间。如果投资者选择了一份虚假的财务报表，将得不出任何意义。
- 用别人更贵来证明自己便宜: 投资者经常用估值很高的同行业公司来证明标的公司的便宜，但事实上，两者可能都是很贵的。
将现金和负债因素纳入市盈率计算
市盈率只反映了公司的利润，而忽略了现金和负债因素，这使得市盈率的评价体系不够完整。
将现金和负债因素纳入市盈率计算，可以更全面地评估公司的价值。
公式:
- PE = 1 / (r - g)
其中:
- r：贴现率，一般取10%
- g：增长率，一般取0%（稳健长寿企业）或3%（高自由现金流企业）
计算方法:
- 方法①：r = 10%，g = 0%，PE = 10，适用于净利润中自由现金流比例高的稳健长寿企业。
- 方法②：r = 10%，g = 3%，计算企业自由现金流，自由现金流倍数 = 14.2，适用于高自由现金流企业。
举例:
- 格力电器 16年企业价值下限 = 14.2 × 90 (自由现金流) + 500 (现金) = 1778亿
- 贵州茅台 16年企业价值下限 = 14.2 × 220 (自由现金流) + 1000 (现金) = 4124亿
- 苹果 15年企业价值下限 = 14.2 × 300 (自由现金流) + 2000 (现金) = 6260亿美金
- 双汇发展 16年企业价值 = 14.2 × 40 (自由现金流) - 10 (现金) = 550亿
大道至简
估值并不复杂，关键在于找到最优秀的企业。
- 财务优异，业务简单，只需用市盈率估值。
- 过去优秀，未来也优秀，只用一个市盈率指标计算估值。
使用市盈率时，应融入企业的现金与负债因素，例如:
- 计算 PE 时，应通过分析企业盈利质量和预期下一年的利润，用当前总市值/预期总利润=预期PE。
结论: 市盈率是一个重要的估值指标，但它并非万能。投资者应结合公司基本面、行业情况、未来发展前景等因素，综合分析判断公司的价值。
常见问题解答
-
市盈率高意味着什么？
- 高市盈率意味着市场对这家公司未来盈利增长有更高的预期。
- 但也可能意味着公司被高估，需要进一步分析其增长潜力和风险。
-
市盈率低意味着什么？
- 低市盈率意味着市场对这家公司未来盈利增长预期较低。
- 但也可能意味着公司被低估，需要进一步分析其价值和盈利能力。
-
如何判断一家公司的市盈率是否合理？
- 比较同行业其他公司的市盈率，分析其差异的原因。
- 分析公司的盈利增长能力、风险水平、现金流情况等因素。
-
市盈率适合所有公司吗？
- 市盈率更适合盈利稳定的公司，不太适合周期性公司或波动性较大的公司。
- 对于快速增长的公司，需要结合 PEG 指标进行分析。
-
市盈率是一个万能的指标吗？
- 市盈率是一个重要的参考指标，但它并非万能的。
- 投资者需要结合其他因素进行综合分析，才能做出合理的投资决策。
-
如何利用市盈率进行投资决策？
- 选择市盈率合理的公司，并分析其未来盈利增长潜力。
- 结合其他指标，对公司进行全面的评估。
- 避免过度依赖市盈率，避免投资陷阱。
总结
市盈率是一个简单易懂的估值指标，但它与企业的成长性、现金流、风险等因素息息相关。投资者需要深入理解市盈率的应用技巧，避免误用，并结合其他因素进行综合分析，才能做出明智的投资决策。
